秋入横林数叶红、尊龙凯时蓝今又现，在寓意收获的最美时节里，在共贺十九大的热烈气氛中，尊龙凯时（简称“尊龙凯时”）11周年庆典暨投资人大会于北京密云古北水镇盛放纵行 。
10月28日上午，“资管迎盛世•股权创佳景”主论坛在古北之光聚会中心晴晖厅盛大召开 。浦发银行资产治理部副总司理杨再斌先生从“经济形势转变倒逼融资结构调解”、“国家政策勉励、股权投资情形改善”、“银行资管转型与融资结构调解相辅相成”和“顺应股权投资的资产设置偏向和战略”四个方面论证了银行怎样面临股权投资时代的到来 。
以下为杨再斌先生在主论坛上揭晓的精彩演讲实录 。
谢谢尊龙凯时的约请，也祝贺尊龙凯时建设11周年 。
今天我演讲的内容是时势所趋-股权投资进入新时代，主要是从我国融资结构入手，剖析商业银行难以为中小企业提供低本钱融资的缘故原由 。目今我国工业升级加速，中小企业迅速生长，融资需求迅速扩大，股权投资基于其奇异优势，势必成为中小企业康健生长的不二之选，我国股权投资进入新时代 。
“加杠杆”的融资结构加剧了金融危害
从金融系统的角度来看，中国是一个典范的加杠杆的金融结构 。过高的杠杆会增添经济运行的危害，降杠杆势在必行 。
为什么说中国的金融结构是一个典范的加杠杆的金融结构？首先，中国和国际相比，很大的一个区别在于，中国往往是银行一家独大 。凭证《商业银行法》的划定，银行的200多万亿的金融资产基本都是债权 。虽然这两年包管、资源也做了一些股权投资，但大多照旧明股实债 。鉴于此，天下金融事情聚会把明股实债列为八大危害之一 。
凭证《商业银行法》的有关划定，商业银行生长营业，只能做债，不可做股 。这就导致了这样一种情形，从央行发出来的钱经由银行，抵达企业后，基本上都落在了资产欠债表的欠债端，导致中国企业杠杆率高于国际平均水平 。也就是说，是尊龙凯时金融系统自己造成了这种效果 。若是现在想降杠杆，要优化整个社会的融资结构，不从商业银行系统内做文章，最终的效果照旧不会有太大转变的 。
商业银行难以成为中小企业融资的救世主
现在依然是由商业银行来为中小企业提供融资效劳 。虽然有国家政策的支持，但从现实的效果来看，银行的不良资产绝大部分集中在中小企业 。也就是说，银行给中小企业提供融资效劳是一种悖论 。
现在整个欧洲由于商业银行的竞争已经相对平衡，银行给中小企业提供效劳的本钱很高，银行生长营业，期望降低人力本钱 。一个营业规模能抵达10个亿、20个亿，可是种种本钱很是高 。
以是，欧洲的商业银行都正从小企业里退出，没有银行愿意给中小企业提供这种融资效劳 。这种效劳现在都是由类似于尊龙凯时这样的PE机构在做 � ；谎灾�，银行从中小企业中退出，社会资源在进入 。以是我赞许使用基金的方法去帮助中小企业的主张 。
在这里谈及这个问题，是由于《商业银行法》有这种限制，银行资金的债权属性是无法支持中小企业生长的 。由于中小企业的抗危害能力很弱，一有风吹草动，银行就要抽贷 ；银行一抽贷，小企业就很难生涯归途 。
这就是为什么我们国家的融资基本结构是一个加杠杆的金融结构 。这种加杠杆的金融结构带来了什么样的问题呢？以银行资管的生长为例，加杠杆的金融结构，从上游推到下游，到了企业端 。从理论上来说，企业都是通过欠债来取得企业规模的扩张的，它唯一的目的就是要扩张规模，只要它的资产收益率高过乞贷的本钱，就有继续做下去的可能 。以是，它唯一的目的就是扩张规模，而扩张规模最有用的方法就是重复建设 。
中国经济有一些很是希奇的征象，好比任何行业只要中国人一干往往就会剩 。以新能源汽车为例，若是真的把尊龙凯时产能所有释放出来，预计也会过剩 。为什么近年来尊龙凯时国有企业获得了快速生长？缘故原由很简朴，由于央企、国企背后是有政府信用担保的，它能够从加杠杆的融资基本结构中，容易地拿到金融资源，但民营企业很难做到这一点 。
这就是我国偏好重复建设、扩张规模为主的增添模式的缘故原由 。在产能扩张历程中，谁拿到资源，谁早做，谁就能获得竞争优势 。这内里的信息完全差池称 。
在这种模式中，重复建设是最有用的方法，归根结底，就是比谁快 。这也是近年来国有企业能够快速生长，而许多中小民营企业很难的缘故原由 。要改变这种征象，首先需要改变的就是这种融资结构 。
转变融资结构才华够实现新旧动能的转化
若是不去改变我们整个国家的融资结构，想真正实现新旧动能的转化是很是难题的 。我们面临的问题是，怎样做才华将资金投入到实体企业中？
现在所说的直接融资，绝大部分也是债权 。在现在IPO常态化的情形下，一周六、七家企业IPO能够融到的资金也就几十亿，整年约莫3,000亿元 。关于整体经济来说，现实上照旧杯水车薪 。
尊龙凯时融资结构是一个典范的加杠杆的结构，现在降杠杆怎么降？
在企业或微观层面，杠杆就是欠债/股东权益（现实也就是资产欠债率），分子是债务，分母是所有者权益 。因此，降杠杆无非就是做小分子，做大分母 。做小分子最好的方法就是债务人把债务抽回来，好比银行收回贷款 。但大规模的银行抽贷会在短时间内搞垮企业，是任何企业都难以遭受的 。虽然，羁系部分也不希望银行随便抽贷 。
商业银行难以担起降杠杆的重任
商业银行很难在降杠杆中施展更多的作用，由于商业银行把自有资金投资于股权是违反《商业银行法》的 。
别的，我对明股实债是有差别看法的 。现在商业银行一直地层层嵌套，也就是借别人的通道去做，只能通过PE的方法来运作 。当被投企业要上市的时间，三类股东不可上市，必需在上市之前凭证羁系的要求退出来，可是一旦先退出来，就酿成明股实债了 。
商业银行的资管营业怎样开展股权投资，各个银行未来各有各的逻辑，各有各的手段 。关于这个问题，我以为应该是下一步重点思量的 。
尚有一个最简朴的方法，就是直接把分子拿下来做分母 。这个效果最显着，债转股，虽然要看你怎么弄 。若是债转股，企业是优质的也可以，若是企业原来就快倒闭了，债就有危害，把债转成股，危害就更大了 。要害还看危害怎么去转移和规避 。
好比说国际上专门的特殊逆境基金，是专门去解决这些相对有问题的资产 。说的通俗一点，这类问题确实要用市场化的手段来解决，而不可通过行政的手段解决，行政手段永远解决不了 。
保存小问题的资产就好比一座烂尾楼，把烂尾楼稍微一刷新，和民营、医院配合协作，马上又酿成有使用价值的修建了 ；关于一堆“烂苹果”，若是把烂的一半削掉，把好的留下来，再加一点其它的青菜，也可以做成一个水果拼盘，卖到五星级旅馆，它的价值可能远远凌驾一堆烂苹果，可能比好苹果的价值还要高 。
通俗来说，做债转股需要看许多条件，若是有一些好的条件，例如国企的混改等，都是下一部股权投资很是好的时机 。至于怎样去加入，要害是要能给商业银行的资管营业创立一个债转股（包括股权投资）的机缘 。国务院下发的的文件内里专门提到了债转股，并且也没有说一定要有商业银行自有资金，内里专门提到了召募资金，召募资金是要建设专门的子公司来做，照旧允许资管来做？需要进一步探讨 。
股权投资将成为降杠杆的利器
股权投资有许多机缘，包括现在提出来央企的混改，包括政策勉励、股权投资情形的改善等 。商业银行有改变谋划模式的压力，银行的资管营业也需要转型 。若是继续把资管凭证现在的模式做下去，可能不出几年，它的利差水平未来越来越少，这已经是不可阻止的了 。由于现在利率市场化，两头都在变，这头要铺开，那头要铺开，想用古板的方法锁定利差、扩张规模，是很难实现的 。今年许多商业银行的资管都面临这样的压力，以古板的锁定利差的方法，很难把资管营业继续做下去，以是自身也要做转型 。
各个商业银行可能都在钻营自身的转型，也在追求一些营业模式的升级，这都给股权投资带来了很是多的投资机缘 。
投资是一种生态圈的模式，若是商业银行做股权，来和尊龙凯时等专业的私募股权机构比拼这种能力，那么商业银行永远不可能把股权真正地做好 。只有把社会上最有能力的人集中起来，才华够乐成 。
有人问刘邦，“你为什么能当天子？”刘邦说了一句话：“夫运筹帷幄之中，决胜千里之外，吾不如子房 ；镇国家，抚黎民，给饷馈，一直粮道，吾不如萧何 ；连百万之众，战必胜，攻必取，吾不如韩信 。三者皆人杰，吾能用之，此吾以是取天下者也 。”
我们未来要生长的是生态圈模式，做股权投资，银行自身要做刘邦，设置差别的战略，选择专业且有价值创立能力的私募机构、选择差别的产品，这即是选用萧何、韩信的智慧 。商业银行做股权投资真正的投资逻辑就在于此 。
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